在此背景下，与原油存在替代关系的煤炭需求迎来提升——油价持续高位迫使部分发电、工业用户转向成本更低的煤炭作为燃料，带动煤炭价格底部抬升，煤化工成为本次原油暴涨中化工行业的核心机遇点。

相较于依赖石油的传统化工路线，煤化工以煤炭为核心原料，原料成本相对稳定。据宝丰能源2024年财报显示，从产能结构看，油制烯烃仍为国内聚烯烃主要生产路线；聚乙烯中，油制产能占比62%，轻烃制占比19%，煤或甲醇制占比19%；聚丙烯中，油制产能占比53%，丙烷制占比 24%，煤或甲醇制占比23%。随着油价持续高位，煤制路线的盈利优势将进一步扩大，推动行业产能结构优化。

从2024年行业盈利数据来看，煤制烯烃已成为聚烯烃领域实现稳定盈利的路线，与油制、PDH制路线形成鲜明反差：

聚乙烯方面，据相关数据统计，2024年煤制聚乙烯平均利润1967元/吨，较2023年增加626元/吨，同比增长46.7%；油制聚乙烯行业近三年以来多数阶段处于亏损状态，其中2022年利润亏损较大，2023年亏损幅度收窄，2024年由负转正，平均利润106元/吨。2024年全年煤制聚乙烯相较油制聚乙烯利润平均高1861元/吨。

2024年聚丙烯行业除煤制盈利外，其余路线仍均为亏损状态。煤制聚丙烯平均利润1066元/吨，较2023年增加351元/吨；油制聚丙烯利润同比有所好转，2024年平均利润-897元/吨，较2023年上涨205元/吨；PDH制聚丙烯平均利润-779元/吨，较2023年下降230元/吨。煤制聚丙烯相较油制聚丙烯利润平均高1963元/吨，相较PDH利润平均高1845元/吨。

在此背景下，煤化工行业的盈利优势直接传导至资本市场，3月11日国内A股化工板块集体反弹，煤化工、盐化工方向领涨。其中，宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工、中煤能源等煤化工龙头企业，凭借完善的产业链布局和成本优势，成为行业核心受益者，具体表现如下：

宝丰能源

宝丰能源作为煤制烯烃与甲醇的行业龙头，位于中国能源“金三角”的宁东国家级能源化工基地核心区，打造了集“煤、焦、气、甲醇、烯烃、聚乙烯、聚丙烯、精细化工”于一体的高端煤基新材料循环经济产业集群，用煤替代石油生产出近100种高端化工产品。公司建设项目投资727亿元，总体规划产能为“年产300万吨烯烃、150万吨聚乙烯、150万吨聚丙烯、1000万吨甲醇、134.5万吨精细化工、400万吨焦炭、810万煤炭”。

2025年多个项目顺利投产：一是内蒙260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢 耦合制烯烃项目按计划建成投产并全面达产，2025年上半年生产聚烯烃116.35万吨，占公司聚烯烃总产量的48.39%。该项目是目前为止全球单厂规模最大的煤制烯烃项目，也是首个规模化应用绿氢与现代煤化工协同生产工艺制烯烃的项目。该项目建成后，宝丰能源烯烃产能已达到520万吨/年，产能规模跃居我国煤制烯烃行业第一位。二是10万吨/年醋酸乙烯项目实现一次性开车成功并顺利投产，实现了EVA装置主要原料自主供应。三是OCC装置实现一次性开车成功，产出产品各项指标全部合格。

多个项目积极推进中：一是宁东四期烯烃项目于2025年4月开工建设，计划于2026年底建成投产。二是新疆烯烃项目、内蒙二期烯烃项目前期工作正在积极推进。

值得一提的是，3月11日，宝丰能源股价涨停，当天收盘价31.85元/股，创下历史新高。此前，3月9日上午就曾涨停一次，资本市场表现亮眼。

2025年宝丰能源实现营业收入480.38亿元，同比增长45.64%；净利润113.5亿元，同比增长79.09%。

华鲁恒升

华鲁恒升作为国内主要的现代煤化工企业之一，其中DMF、甲胺、二元酸、碳酸酯等产品市场占有率位居全国前列。

目前拥有尿素设计产能为307万吨。新能源新材料相关产品主要包括尼龙6（20万吨/年）、己内酰胺（30万吨/年）、己二酸（52.66万吨/年）、异辛醇（20万吨/年）、碳酸二甲酯（60万吨/年）、碳酸甲乙酯等。2025年9月年产二元酸20万吨项目投产，进一步完善产业链。

2020年华鲁恒升建设荆州基地，该基地定位为全国煤炭清洁利用示范区及华中能源战略保障基地，总投资460亿元，分三期建设。一期工程已于2023年10月建成投产，形成年产百万吨醋酸、70万吨尿素及16万吨密胺单体原料产能。目前处于多项目同步推进阶段，将成为公司未来增长的核心支撑。

鲁西化工

鲁西化工涵盖煤化工、盐化工、氟化工、硅化工、化工新材料等，年产化工产品1000万吨，主要生产聚碳酸酯、己内酰胺、尼龙6、双氧水、多元醇、甲酸、高端新型制冷剂、有机硅、甲烷氯化物、烧碱、甲醇等百余类产品。

2025年12月22日，鲁西化工与中化国际、沧州大化共同投资设立了合资销售公司，整合聚碳酸酯销售资源，进一步巩固市场地位。2025年预计归母净利润为8.5亿元–11亿元，同比下降45.78%-58.10%。

值得一提的是，随着中东油运通道受阻，全球化工品供需格局迎来全面重塑，多个细分领域面临供给端实质性冲击，其中甲醇领域受影响最为直接，进而传导至有机硅、聚氨酯等上下游领域。

公开资料显示，伊朗是全球第二大甲醇生产国，2025年甲醇产能约1716万吨，占全球总产能的9.2%，同时是全球最大的甲醇出口国之一，80%-90%的产量用于出口。据海关总署官方数据，2024年我国甲醇全年总进口量达1349.44万吨，其中从伊朗进口甲醇约900万吨，占我国甲醇进口量的60%以上，伊朗是我国最大的甲醇进口来源国。

在此背景下，3月9日上午，A股甲醇板块大幅上涨近4%，现货市场方面，甲醇价格从2月27日的2155.83元/吨涨至当日的2575元/吨。

不过，国内产能一定程度上缓解了供应压力：2025年国内甲醇总产能达10804.5万吨/年（同比+5%），新增产能集中于西北煤制领域，行业整体开工率超78%，产量充足。

金牛化工、泸天化、中煤能源等国内企业，凭借自身产能布局，成为进口替代的核心力量。其中金牛化工拥有20万吨/年的焦炉气制甲醇产能采用“副产气综合利用”模式；中煤能源目前拥有甲醇产能约200万吨/年，产品主要对外销售，部分自用；泸天化2024年甲醇设计产能为70万吨，该年产能利用率为56.96%。

除甲醇领域外，化工产业链上下游均受到不同程度冲击：有机硅、聚氨酯、塑料等多领域产品涨价，万华化学、陶氏、英力士、三井化学、住友化学、三菱化学等多家化工巨头宣布遭受不可抗力。

长期来看，随着原油价格大概率维持高位，煤化工产业的优势将持续凸显，行业产能结构将进一步向煤制路线倾斜，同时全球化工品供应链的重构也将带来新的市场机遇与挑战。